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《Value》投资理财经典55本

1. 华尔街巨人

作者 : 吴全昊
出版社 : 海南出版社

评语 : 《华尔街巨人》是由《华尔街日报》编辑部组织编写的有关美国的各类投行、经纪公司与银行的结构、定位与市场环境的介绍之作，写得未必深刻，可是简明易懂。书中的一些内容今天要做点修订，可总体上来说，仍不失为一本了解华尔街金融机构的入门书。

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2. 沃尔特.瑞斯顿与花旗银行

作者 : 菲利普.L.茨威格
出版社 : 海南出版社

评语 : 美国的绝大多数企业，从外表看千差万别，骨子里却都透露出一股疯狂的赚钱劲儿。高盛是这样，花旗银行也是如此。在上海的地铁站和麦德龙超市中，花旗银行在设摊拉客户，你到了印度机场，也会发现花旗人在“练摊”，而且只此一家。作为美国最大的银行，花旗总让人感到咄咄逼人，而这一切都与曾在战后掌握花旗银行17年（1967—1984）的瑞斯顿有关，他的勇于创新而又不择手段的性格注定了今天的花旗命运。菲利普·L·茨威格的巨著《沃尔特·瑞斯顿与花旗银行》因此可以一看。

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3. 摩根财团

作者 : 罗恩·彻诺
出版社 : 中国财政经济出版社

评语 : 通过描写领军人物带出一家大机构的演变，也是《摩根财团》的手法。它与《沃尔特·瑞斯顿与花旗银行》不仅在这点上很相似，而且篇幅都如砖头一般，沉沉的，没有耐心的人是不会读下去的。可是，如果你坚持读完，一定倍感受用，这与读大家的长篇小说是一样的道理。

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4. 高盛文化

作者 : [美] 里莎·埃迪里奇
出版社 : 华夏出版社

评语 : 我们在上篇已介绍了一家激情四溢、显得很“草根”的所罗门兄弟公司，另一家与其截然相反，高盛公司是一家很贵族很文化的投行。曾是高盛外汇交易员的里莎·埃迪里奇写了一本《高盛文化》，是目前描写投行的大陆最佳译本。书中的一个引人注意的主题是高盛是否应该学习其他投行，从合伙制变为上市公司。如果成为后者，极有可能会丧失有着130年历史的高盛文化，但不上市，就无法募集到巨额的资本金，在今天激烈竞争的市场中，它可是抵御风险的最佳利器，尽管它目前的420亿美元的市值仅仅为花旗银行2380亿美元的1/6左右。

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5. 投资商资本主义

作者 : 迈克尔?尤辛
出版社 : 海南出版社

评语 : 《投资商资本主义》是“Investor Capitalism”的直译，可是这个名字太陌生，不容易让人明白内涵。台湾的译本《罢黩董事长》就一目了然。坊间涉及到“股东价值运动”和“公司治理结构”的书非常之多，但有趣味有真知灼见的极少，因为它们都是实践性经验性很强的项目。谈完《投资商资本主义》后，对饱受上市公司欺凌的中国投资者而言，一定会倍感振奋。不过，中国要实现这些目标的路程很遥远。我曾多次提到，“证券分析之父”格雷厄姆也是“股东价值运动”的爸爸，他早在30年代就揭竿而起，但开花结果已在50年后。

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6. 挑战风险

作者 : (英)卡瑟利
出版社 : 商务印书馆

评语 : 美国作者多米尼克·卡瑟利指出了五种风险/报酬战略奠定成功的基础：类分战略、知情人战略、技术战略、推断战略和规模战略。举出各种战略让你成为赢家的书有的是，但卡瑟利分析得非常具体，案例详实，可读性很强。既然是强调风险是一种机遇，书中的很多例子是关于如何抓住风险成为赢家的。


7. 机构投资与基金管理的创新

作者 : 大卫·史文森
出版社 : 中国人民大学出版

评语 : 作者大卫·史文森是耶鲁基金的投资主管，他从1985年到2001年将10多亿美元的资金运作到107亿美元，保持了净（除去费用）年均滚动收益率18.3％的骄人业绩。此书中译本封面其貌不扬，书名也无新意，当时我在书店里翻阅看看目录，估计不错。回来后细读，拍案叫绝，觉得它是机构投资者必读书。大卫·史文森曾师从诺奖获得者托宾，早年在华尔街工作，后又返回母校耶鲁理财,兼职耶鲁大学商学院。如此理论与实践相结合，既能像教科书那般系统，又有实战者有血有肉的体会，能不力透纸背？

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8. 反传统营销

作者 : （美）詹瑞特
出版社 : 海南出版社

评语 : 中译本在书名后附了一个小标题“逆势操作大师的经营秘诀”，应该是概括了詹瑞特的经营理念。詹瑞特对“逆势操作”投资人自我归类是：“与那些善于抓住潮流并引领潮流进入新高峰的人恰恰相反，我似乎总是在最坏的时机，达到自己的颠峰”。


9. 大交易

作者 : 布鲁斯.瓦瑟斯坦
出版社 : 海南出版社

评语 : 当时身为KKR团队的布鲁斯·瓦瑟斯坦后来也写了一本书叫《大交易》，就不同凡响了，他当然也提及那场大收购，可是对收购与反收购的历史、战略及技术阐述得更多。把这书和《门口的野蛮人》一并阅读，能获得理智与情感的平衡。

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10. 悲观博士考夫曼论货币与市场

作者 : 亨利·考夫曼
出版社 : 海南出版社

评语 : 所罗门公司还出了一个大人物考夫曼，他是80年代美国金融市场头牌宏观经济分析员，当时的影响力不亚于格林斯潘。海南版有他的自传《悲观博士考夫曼论货币价值》，书名实在不引人注目，内容其实非常扎实且好读，是思维缜密的人的上品读物。

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11. 贼巢

作者 : 詹姆斯·B·斯图尔特
出版社 : 国际文化出版公司

评语 : 。《贼巢》也名《股市大盗》，在90年代初出版时，曾风靡一时，作者是两位《华尔街日报》记者，也暴得大名。《贼巢》描写的是80年代的垃圾债券之王米尔肯等人是如何发迹的以及因为内幕交易而彻底崩溃。

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12. 一个美国资本家的成长

作者 : 罗杰·洛文斯坦
出版社 : 海南出版社

评语 : 《巴菲特：美国资本家的特质》（罗杰·洛文斯坦），海南出版社的书名译为《一个美国资本家的成长──世界首富沃伦·巴菲特传》，这似乎更加贴切些。这本书是巴菲特传记进入大陆最早也是最好的一本。当然后来出版的大量有关巴菲特的书籍也不错，如《福布斯》评出的“全球最具响应力的二十部商业书”中的《沃伦·巴菲特之路》（小罗伯特·G·海格士多姆）。除了《一个美国资本家的成长》外，《投资圣经》（安迪·基尔帕特里克）和《巴菲特：从100元到160亿》颇值得一读，前者未必精彩，但很细微很全面，简直就是有关巴菲特的百科全书。

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13. 股票作手回忆录

作者 : 爱德温.李费佛(美)
出版社 : 海南出版社

评语 : 《股票作手回忆录》（爱德温·李费佛）尽管作于上世纪二十年代，却经久不衰，它确实像一部经典的西部片般魅力长存。后来很多书有意无意地模仿《股市作手回忆录》，偏偏就是缺了那种感觉和深入人心的激烈。这本书描写的是美国早年的市场环境，充满了欺诈和操纵，但许多教训和经验值得后人借鉴。按高夫的说法，最让人感慨的是书中的原型交易员大败于1929年的股市崩盘，一蹶不振，在1940年饮弹自尽，真是自古“红颜”多薄命啊（在许多方面，出色的交易员与红颜不乏相似之处）。在中国大陆，《股票作手回忆录》从来没有畅销过，却是一本常销书。

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14. 一个华尔街瘾君子的自白

作者 : 詹姆斯·J·克拉默
出版社 : 中信出版社

评语 : 《一个华尔街瘾君子的自白》则是90年代中后期股市躁动时期的产物，作者詹姆斯·克拉默是华尔街的对冲基金经理和财经网站The Street.com的创始人之一。克拉默的文笔略显油滑，但比起同时期许多类似的华而不实的著作，他的最大特点是诚实。在特大牛市中，赚钱的概率非常大，一般人都会洋洋自得，而不是把成功归于“天助”。克拉默却在实战中发现了市场的杀机和凶险，最后总结道：“我很幸运，出色不如走好运”。

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15. 玛莎的公司

作者 : 克里斯托弗·拜伦
出版社 : 中信出版社

评语 : 女主人公玛莎是美国家居时尚的代言人，她的玛莎·斯图尔特多媒体公司于1999年10月18日开盘交易，发行价是18美元/股，当天开盘价为37美元/股，上涨了107％，但在随后的6个月里，股价下跌了48％。事情并没完，她又因内幕消息，抛售了一家生物制药公司的股票，而被法院审判。整个过程也是离奇、精彩，让人深思。对大多数投资者来说，与其是主动卖空，不如说是要防天有不测风云。

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16. 门口的野蛮人

作者 : （美）伯勒/（美）希利亚尔
出版社 : 机械工业出版社

评语 : 里奥·高夫推荐的第二十五本投资经典是《门口的野蛮人》（布赖恩·伯勒和约翰·希利亚尔），机械工业出版社的版本是新译本，中译本早在1997年由海南出版社出版，书名是《大收购》，在九十年代初就有了。我还记得当时读完此书的感受，真是回肠荡气，对大收购的魅力佩服不已。为了争夺RJR和纳贝斯克公司这块掌上明珠，由公司自己的管理团队、KKR公司团队与第一波士顿团队三方争夺。由于这个案子几乎汇集了所有的华尔街大投行（如所罗门、摩根士坦利、高盛等公司），所以这场收购战够经典的。书中给人印象最深的是贪得无厌的公司管理层。

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17. 营救华尔街:一群投机天才的崛起与陨落

作者 : (美)Roger Lowenstein
出版社 : 上海远东出版社

评语 : 《营救华尔街》和《一个美国资本家的成长》的作者同是罗杰·洛文斯坦，他将复杂晦涩的长期资本管理公司的前因后果写得如此扣人心弦，真是有本事。坊间还有一本英国作者尼古拉斯·邓巴的《创造金钱》（上海人民出版社），说的也是长期资本管理公司兴衰录，逊色不少。长期资本管理公司的失败应该说是曾让华尔街传统交易员目瞪口呆的“金融工程”之王们的滑铁卢，它让人们真正反思所谓的科学在充满人性与偶然性的金融市场能走多远？

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18. 客户的游艇在哪里

作者 : 施韦德
出版社 : 机械工业

评语 : 《股票市场显相实录》（费雷德·施维德）明显没有《客户的游艇在哪里》的译名那般直奔主题和生动，也就是说港湾里到处是经纪人的游艇，却不见客户的游艇。这书事实上讲的是金融中介机构的盈利之道及随时可能出现的忽视客户利益的腐败，比如基金可以亏得一塌糊涂，但基金经理照样收取管理费等。不过，从另一个角度来说，聪明的人不应该“买股票”，而是要么“卖股票”，要么做“交易中介”。也就是说，自己搞家公司上市或者为别人包装上市，这样就避免了投资风险。

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19. 24天

作者 : [美] 丽贝卡·史密斯/约翰·R. 埃姆什威勒
出版社 : 上海远东出版社

评语 : 安然公司欺诈案早已真相大白，似乎没什么可深挖的地方。我当时见到《24天：安然垮台真相》，也是这个意思。但有位朋友建议我一读，我看后才发现安然公司垮台有相当的偶然性，它肇始于公司的CEO斯基林的辞职，《华尔街日报》的两位记者觉得有点奇怪，便想写点东西，后来他们又很偶然地发现了公司年报中的“相关合作交易”的栏目，这些东西早被许多分析人员和基金经理读过，记者们却找到了公司财务总监法斯托在关联公司兼职的情况，本想抓些“小辫子”，没想越搅越浑，事情一发不可收拾。

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20. 世纪大拍卖

作者 : 克里斯蒂娅.弗里兰
出版社 : 中信出版社

评语 : 给长期资本管理公司这只骆驼压上最后一根草的是俄罗斯金融崩溃，而由《金融时报》女记者弗里兰写的《世纪大拍卖——俄罗斯转轨的内幕故事》是介绍这场灾难前因后果最清楚的书。

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21. 时运变迁
作者 : 保罗·沃尔克（美）/行天丰雄（日）
出版社 : 中国金融出版社
评语 : 《时运变迁》是我真正理解外汇市场乃至国际金融市场的入门书。在此之前，正如此书的作者沃尔克所言，“如果你不能理解教授正在说什么，你就不该排除这些话有不正确的可能”。由于外汇市场容量巨大，难以操纵，很容易被自由派经济学家视为自由市场经济的典型。正如少女喜欢幻想大海的美丽神秘，但在船夫的眼里，大海是他们谋生不得不依靠的资源和航道，剩下来的就是危机四伏，因为一场大风暴就会让他们遭遇灭顶之灾。

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22. 蒙代尔经济学文集(1-6)
作者 : [加]蒙代尔
出版社 : 中国金融出版社
评语 : 在理解国际金融市场方面，还有一本好书是《蒙代尔经济学文集》，严格地说，它是一套6本的丛书，读者未必要读完全套文集，主要要关注蒙代尔有关国际货币的过去、现在和将来的论述。由于蒙代尔对长时段的货币历史的反思，使他比自由市场的宣传家佛里德曼更为实际。

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23. 开放社会
作者 : [美] 乔治·索罗斯
出版社 : 商务印书馆
评语 : 索罗斯的《金融炼金术》确实不好懂，不过，我曾把这本书作为陪我游走世界各地的“休闲书”，且读得津津有味！商务印书馆出了他的另两本专著《开放社会》和《索罗斯论全球化》，要好读很多，有兴趣的朋友可以拿来一读。

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24. 在不确定的世界
作者 : 罗伯特?鲁宾/李晓岗/王荣军/张凡
出版社 : 中国社会科学出版社
评语 : 高盛的CEO中出了一个著名人物，就是克林顿时代的财长鲁宾。若不是格林斯潘，鲁宾一定能成为90年代最杰出的财经官员。尽管如此，克林顿仍在自传中称鲁宾是自汉密尔顿以来最杰出的财长。鲁宾出了本自传《在不确定的世界》，写得真是精彩。能与之相比的，只有美联储前主席保罗沃尔克所著的《时运变迁》。

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25. 战胜华尔街
作者 : [美] 彼得·林奇
出版社 : 上海财经大学出版社
评语 : 《征服股海》（彼得·林奇）这本书在上海财大版上译成了《战胜华尔街》。彼得·林奇是共同基金经理的杰出代表，为了基金营销，有些基金公司会花功夫包装“明星经理”，彼得·林奇也是由富达基金公司推出的明星。不过，大多数明星基金经理都随风消逝，像彼得·林奇那般有自己的投资哲学并至今被人认可的经理可谓凤毛麟角。彼得·林奇有一个投资观点我一直很受用，那就是你不必千里迢迢或费尽心思去调研自己不熟悉的上市公司，好股票就在你身边，比如你夫人爱穿的服装自己孩子爱喝的饮料。

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26. 彼得·林奇的成功投资
作者 : [美] 彼得·林奇/约翰·罗瑟查尔德
出版社 : 机械工业出版社
评语 : 我最近又细读了他的另一部作品《彼得·林奇的成功投资》，觉得林奇真是个很平实通达的人物，不偏不倚，高人啊。一般来说，基金经理都不会倡导散户自己投资，否则他们收谁的管理费呢。林奇却不然，他谈到散户投资有很多优势，没有必要去买基金。另外，一般基金经理也喜欢把自己包装成一个“专家”，至少要“专业”，让傻傻的客户肃然起敬，而林奇强调“我将继续尽可能地像一个业余投资者那样思考投资上的问题”。

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27. 安德列.科斯托拉尼最佳金钱故事
作者 : (匈)安德列.科斯托拉尼(Andr Kostolany)
出版社 : 海南出版社
评语 : 在“大师作品”类别中，我们还没介绍的是安德烈·科斯托拉尼、吉姆·罗杰斯和约翰·鲍格尔。古往今来，股市中出了不少大师，我们需要好书去了解他们的事迹。20世纪初的华尔街大亨巴鲁克大名鼎鼎，詹姆斯·格兰特为他写了一本传记，叫《谁执股市与政坛牛耳》（中国标准出版社），但极一般，没让人看出巴鲁克的神奇来。欧洲股市的安德烈·科斯托拉尼也是一位大师，海南出版社首先推出了他的《一个投机者的智慧》和《股票培训班》，但这两本书并非大师的精华部分。直至《最佳金钱故事》的出版，科斯托拉尼才让人刮目相看。

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28. 漫步华尔街
作者 : [美] 伯顿·麦基尔
出版社 : 上海财经大学出版社
评语 : 这本书很棒，它是我的启蒙书籍之一。我1991年进入上海证券交易所后，坊间还没有什么合适和有趣的证券书籍，只有台湾地区过来的一些图书在充数。而《漫步华尔街》就是大陆最早翻译的一批投资经典之一（2002年的上海财大版是近年最新的译本）。尽管十几年过去了，我仍然对麦基尔从猩猩掷飞镖得来的投资组合可以大胜基金经理人的例子记忆犹新，而且我赞同里奥·高夫的评论，《漫步华尔街》是对“股市不同的理论提出最详尽、清楚解说的投资经典”。

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29. 风险投资家环球游记
作者 : 吉姆·罗杰斯
出版社 : 上海人民出版社
评语 : 十年后，罗杰斯又开车周游116个国家，有了这本《风险投资家环球游记》。罗杰斯当然不纯粹是为了游玩，主要的目的是通过了解各个国家的基本面，选择是否对某个国家的货币、股票和房地产等资产进行投资，这与基金经理实地考察上市公司有类似处。不过，与一个上市公司相比，国家的基本面更为复杂，需要敏感的洞察力。


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30. 金融炼金术
作者 : 乔治.索罗斯(美)
出版社 : 海南出版社
评语 : 索罗斯的《金融炼金术》确实不好懂，不过，我曾把这本书作为陪我游走世界各地的“休闲书”，且读得津津有味！商务印书馆出了他的另两本专著《开放社会》和《索罗斯论全球化》，要好读很多，有兴趣的朋友可以拿来一读。

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31. 证券分析
作者 : 本杰明?格雷厄姆 戴维?多德
出版社 : 海南出版社
评语 : 格雷厄姆的《证券分析》是基本面分析派的开山力作，当然经典，不过我却几番犹豫是否要列入55本书目中去，因为我自己也没读完！在我筹划期间，就定下一个标准，那就是无趣的或硬啃的书都不列入进去，如威廉·夏普的《投资组合理论与资本市场》也许很重要，可是我只是选了一部分阅读而已。我虽然读过许多大部头的金融投资教科书，却总觉得不少论述华而不实。

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32. 聪明的投资者
作者 : 本杰明.格雷厄姆
出版社 : 江苏人民出版社
评语 : 本杰明·格雷厄姆的《智慧型股票投资人》更多地被译成《聪明的投资者》，它是巴菲特向崇拜者推荐的必读书。格雷厄姆的《证券分析》是基本面分析派的开山力作，当然经典，不过我却几番犹豫是否要列入55本书目中去，因为我自己也没读完！在我筹划期间，就定下一个标准，那就是无趣的或硬啃的书都不列入进去，如威廉·夏普的《投资组合理论与资本市场》也许很重要，可是我只是选了一部分阅读而已。我虽然读过许多大部头的金融投资教科书，却总觉得不少论述华而不实。

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33. 价值再发现--走进投资大师本杰明?格雷厄姆
作者 : (美)珍尼特?洛尔
出版社 : 机械工业出版社
评语 : 《证券分析》太晦涩，《聪明的投资者》好读点，但我还建议大家读一本叫《价值再发现：走近投资大师本杰明·格雷厄姆》（机械工业出版社），这本书精选了格雷厄姆的一些文章、演讲及访谈，如在1932年《福布斯》杂志上发表的《美国企业是否值得活下去？》，当时纽交所挂牌的公司中，超过30％的公司股票的价值低于其解散并清算出售的价值，格雷厄姆向大家发出信号，现在该是安全地回到股票中去的时候了。

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34. 巴菲特
作者 : 沃伦.巴菲特
出版社 : 中国财经出版社
评语 : 除了《一个美国资本家的成长》外，《投资圣经》（安迪·基尔帕特里克）和《巴菲特：从100元到160亿》颇值得一读，前者未必精彩，但很细微很全面，简直就是有关巴菲特的百科全书，可以当辞典翻查。后者由巴菲特写的公司年报文章摘编而成，天底下可能没有第二家公司的年报，会受到如伯克希尔公司年报那般的热烈欢迎。这当然有着狂热崇拜的成份，但巴菲特亲笔写的东西也确实引人入胜。而且，我以为比起各种巴菲特的传闻轶事，年报是最伟大的投资教科书。遗憾的是，《巴菲特：从100元到160亿》未收录近几年的巴菲特年报摘录，也没作过修订。

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35. 投资革命
作者 : 彼得·伯恩斯坦（Bernstein
出版社 : 上海远东出版社
评语 : 伯恩斯坦的另一本《投资革命》（上海远东出版社）讲的是马克维茨、默顿、萨谬尔森、米勒、莫迪格里亚尼等经济学家是如同把高深莫测的理论用于华尔街的实践上的，读者看完之后，就不会被所谓的“火箭科学”之流的金融工程蒙得晕头转向了。

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36. 与天为敌
作者 : 伯恩斯坦
出版社 : 机械工业出版社
评语 : 里奥·高夫推荐的第十六本书是彼得·伯恩斯坦的《与天为敌》。伯恩斯坦是《投资组合管理期刊》的创办者（1974年），更是一位将复杂的投资理论和观念注释成风格清新的故事的高手。我每每读伯恩斯坦的书，就觉得是在读历史小说，极有快感。《与天为敌》的副标题是“风险探索传奇”，从希腊、文艺复兴一直聊到现代，主要涉及不少概率问题，但写得极人性化。

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37. 怎样选择成长股
作者 : 菲利普.A.费舍
出版社 : 海南出版社
评语 : 《非常潜力股》（费利普·费舍），海南出版社的译名是《怎样选择成长股》。众所周知，巴菲特将自己成功的理论基础归于两个人，一个是恩师格雷厄姆，另一个就是费舍。通俗地说，格雷厄姆教巴菲特如何拾起还能吸上几口的烟蒂，而费舍教他如何发现味道极佳的好烟。价廉物美的股票固然好，可不易找，尤其是在大牛市中，而费舍认为，价贵物美的股票也可以买，因为随着企业的成长，价贵会变得相对便宜。

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38. 非理性繁荣
作者 : (美)罗伯特.J.希勒
出版社 : 中国人民大学出版社
评语 : 《非理性繁荣》有许多让人耳目一新的见解。如“庞氏骗局”原来是指金融诈骗，即用高息诱惑人们投资某个不存在或没价值的项目、然后把钱挥霍一空的古老骗术。但希勒把它推广至由于贪欲和恐惧而引起自发的金融泡沫，并非人为操纵，这是非常深刻的。遗憾的是，每次泡沫崩溃后，人们总是试图找到金融操纵之手。对，在很多的情况下，金融市场总会出现这样那样的操纵，但人们自身的贪婪和盲从经常是投机失败的主要原因。

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39. 金融新秩序
作者 : 罗伯特·J·希勒
出版社 : 中国人民大学出版社
评语 : 　希勒的另一本书《金融新秩序》，对二十一世纪的各方面风险管理作出了金融创新安排，分析框架很是壮阔，在世界各地好评如潮。我们曾将它评为《Value》2003年10本最佳商业图书，并作了推介。

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40. 共同基金常识
作者 : 约翰﹒G.鲍格尔(John C.Bogle)著
出版社 : 百家出版社
评语 : 如果说格雷厄姆是上市公司股东运动的发起人，那么，约翰·博格尔就是捍卫基金投资者利益的先驱。博格尔在1974年创建了先锋集团，它是仅次于富达公司的第二大美国基金管理公司。他成功的重要原因之一是保持低成本，先锋集团的平均成本要比同行业的1/3还低。而降低成本的一个主要办法是推出被动式投资──指数基金。博格尔写了不少书和文章，《共同基金常识》就是其中之一，可以说这是中国内地读者系统了解基金最好的参考书。

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41. 国际九大投资基金经理访谈录
作者 : 史建邦
出版社 : 学林出版社
评语 : 在九十年代初期，倒是在《上海证券报》的专题版上连载过《国际九大投资基金经理访谈录》（史振邦编译），当时这类书籍在大陆根本没有，所以引起不小的轰动，后来由我们将它编成书籍，很是畅销。到了九十年代后期，我们又将《上海证券报》上的“实战经典”专版上的文章汇成《国际投资基金经理谈股论道》（中国财政经济出版社），但影响力已经明显不如前书。

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42. 投资智慧论语
作者 : 彼得.克拉斯
出版社 : 机械工业出版社
评语 : 《投资智慧论语》（机械工业出版社）的书名普通，可内容十分充实，主要是一些投资大师的言论选编，而且没有“断章取义”。巴菲特、费舍、罗杰斯、林奇、博格尔、伯恩斯坦、索罗斯、格雷厄姆等几十位大家都有文章选入，这比泛泛的介绍原汁原味得多。尤其值得一提的是，书中收录了许多在中国坊间难得一见的投资重量级人物的文章，如美国最大的共同基金富达基金管理公司创始人爱德华·约翰逊二世的《股票市场技术的参照意见》（“能在证券投资中取得不同凡响的业绩的人要到本质上有艺术天份的人群中去找，这是相对较小的一群人，就像艺术团体一样”）。

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43. 股市趋势技术分析
作者 : 爱德华(美)李诗林译
出版社 : 东方出版社
评语 : 高夫下面推荐的两本书是有关技术分析的——《江恩：华尔街四十五年》（江恩）和《股市趋势技术分析》（罗伯特·爱德华和约翰·迈吉）。对这两本书，高夫与其说是将信将疑，还不如说是基本否定，勉强推荐只是因为它们对不少投资者有影响力。好笑的是，高夫竟把《股市趋势技术分析》比作希特勒的《我的奋斗》，原因是它们都有历史价值！

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44. 江恩华尔街四十五年
作者 : W.D.江恩(美)
出版社 : 中国财政经济出版社
评语 : 高夫下面推荐的两本书是有关技术分析的——《江恩：华尔街四十五年》（江恩）和《股市趋势技术分析》（罗伯特·爱德华和约翰·迈吉）。对这两本书，高夫与其说是将信将疑，还不如说是基本否定，勉强推荐只是因为它们对不少投资者有影响力。好笑的是，高夫竟把《股市趋势技术分析》比作希特勒的《我的奋斗》，原因是它们都有历史价值！

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45. 艾略特名著集
作者 : 小罗伯特?R?普莱切特
出版社 : 机械工业
评语 : 波浪理论的发现者艾略特亦是一位奇人，他原来是个企业会计，1938年，也就是在他67岁时，艾略特突然发表了一篇有关市场的专论，由此展开了身前身后拥有无数艾略特迷的波浪运动。比较有意思的是，艾略特并不想把它的发现局限于股市，还想适用于所有社会情绪变化的动力。《艾略特名著集》中有一篇《艾略特传》，将这位传奇者的一生描绘得有声有色。

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46. 非同寻常的大众幻想与群众性癫狂
作者 : （英）麦基
出版社 : 中国金融出版社
评语 : 　《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》（麦里斯·麦基）不单是本投资经典，也是一本人类愚行的总记录，如十字军东征、“女巫”、占卜术、催眠术、圣物崇拜、决斗等历史故事。《投机与骗局》只收录南海公司、郁金香和密西西比计划的几个大泡沫，相比之下，视野狭小了些。在中国九十年代初的上市狂潮和九十年代末的世界科网泡沫中，我们都会看到南海泡沫的影子。当时的“股份公司申请”中有：马匹保险公司、头发贸易公司、为所有男女主人因为仆人造成的损失而保险的公司以及“经营和承揽巨大好处，但是没有人知道它是什么公司”。

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47. 经济过热、经济恐慌及经济崩溃
作者 : ( 美) 查理斯
出版社 : 北京大学出版社
评语 : 　《经济过热、经济恐慌及经济崩溃》的作者金德尔伯格应该是希勒的前辈了，副标题“金融危机史”很清楚地点明了内容。此书的特点是细微，史料众多，看后让人觉得金融危机不是偶然而是必然的，只要金融市场继续存在下去。

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48. 泡沫的秘密
作者 : 加伯
出版社 : 华夏出版社
评语 : 　还有一本《泡沫的秘密——早起金融狂热的基本原理》的小册子很特别，它是对历史上三大著名的泡沫（荷兰郁金香狂热、密西西比泡沫和南海泡沫）的通常看法的拨乱反正。美国学者彼得·加伯根据当年的市场价格资料，认为《非同寻常的大众狂热与群众性癫狂》的作者麦基所说的并不可靠，珍稀球茎的极端高价及其后来价格的急速下滑，反映的是郁金香球茎市场中正常的定价行为，不能把它解释为这是市场非理性的证据。

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49. 乌合之众
作者 : (法)古斯塔夫.勒庞
出版社 : 中央编译出版社
评语 : 早在一个多世纪前的1895年，法国勒庞就写了一本名叫《乌合之众》的书，至今仍是社会心理学的最有影响力的著作之一。他的一些论断今天还能让我们会心一笑。

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50. 成事在天
作者 : [美] 纳西穆·N. 塔勒波
出版社 : 中国经济出版社

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51. 风险规则
作者 : （美）罗恩?顿波/安德鲁?弗里曼
出版社 : 中国人民大学出版社
评语 : 内地有关行为金融学的书不多，以编译居多。我比较偏爱两本书，一本是《风险规则》，是由前高盛公司的风险专家罗恩·顿波与《经济学家》编辑安德鲁·弗里曼合作写成的。我之所以对目前内地坊间的行为金融学著作不满，是因为他们大多写得干枯无味，毫无趣味。而在投资学或金融学中，还有哪门研究比行为金融学更有趣呢？当然，《风险规则》写得未必很有趣，但它内容丰富、富有生机，而且实用。

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52. 金融心理学
作者 : 拉斯·特维德
出版社 : 中国人民大学出版社
评语 : 我在这儿推荐一本挪威人拉斯·特维德写的《金融心理学——掌握市场波动的真谛》，这是一本教科书，写得妙趣横生又很系统全面，是一本难得的金融心理学的导读。在这本书的最后，特维德坦承，我们很难找到一剂“通过炒股成为百万富翁”的妙方，但是，至少我们已经确定了哪些事情我们不该做，我们可以将它称为“毁灭之路”。

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53. 就业、利息和货币通论
作者 : 约翰·梅纳德·凯恩斯
出版社 : 商务印书馆
评语 : 凯恩斯是个例外。这倒不是说凯恩斯曾从事期货、股票、外汇等多种投资，而且成绩似乎不错（这是大多数人的看法，但有人也认为凯恩斯最终的投资结果并不成功），而是因为凯恩斯在他的著作中时时显露了对投资市场复杂性的深刻理解，如“选美女理论”、“抢座位”，已深入到行为金融学和心理学层面。坊间有凯恩斯文集，其中一本就是《投资的艺术》（江苏人民出版社），不过真正的精华还是那本经典著作《就业、利息和货币通论》。

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54. 银元时代生活史
作者 : 陈存仁
出版社 : 上海人民出版社
评语 : 这本书及其作者可能是大多数人听都没听到过的。此书在2000年出版时，我浏览了一番，以为又是写旧上海轶闻趣事的，而且题目古怪，没有买。几年后，见有人引述作家阿城对此书的评价——“老上海书，这一本最好”，颇感好奇，赶紧从书店里购得一本细看，果不其然。接着又买了一本续篇《抗战时代生活史》，比前书稍有逊色。

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55. 说谎者的扑克牌
作者 : [美]刘易斯 著，孙忠 译
出版社 : 海南出版社
评语 : 《说谎者的扑克牌》的作者迈克尔·刘易斯是个极机智的写手。他曾是所罗门兄弟公司的债券交易员，把自己的所见所闻叙述出来，有黑色幽默风格，让人忍俊不禁。所罗门公司是80年代华尔街极富个性的公司，它出了很多人才，后来又演绎了许多故事。例如，已超过路透社的财经信息商彭博创始人、纽约市市长布隆伯格就出自所罗门公司，当时年已不惑的他被炒鱿鱼，不得不自创事业。

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ZT

不适合炒股的10类人

　　一、耳朵控制大脑型。这种人，一旦听到什么，就可以完全不经过大脑，立即由耳朵直接操纵手，如果你每一次的买卖几乎都是这样完成的，那么，你根本不适合在市场上。 

　　二、疯狂购物型。这种人，最大的特点就是可能只有几万元的资金，竟然可以拥有十几甚至几十只股票，什么股票都想拥有，什么股票涨了，就说我也有，以此来安慰自己，这种人，根本不适合在市场上。 

　　三、不受控制型。每次操作，明明知道不对，就是控制不住自己，心里有一股顽劲，一到需要抉择的关键时刻，永远掉链子，这种人，根本不适合在市场上。 

　　四、永远认错型。典型的永远认错，死不改错，同样的毛病，可以永远犯下去却永远改不了。而在市场中，一个毛病就足以致命，一个死不改错的人，是不适合市场的。 

　　五、祥林嫂型。这种人，永远就是唉声叹气，甚至会演变成特别享受这种悲剧情调，到市场中不是受罪来的，何必这么折腾，市场外的天空广阔着，离开吧。 

六、赌徒型。对于他来说，市场就是赌场，这种人根本没必要在市场里，不说远的，现在澳门新开了不少赌场，珠海的某个岛建了桥连过去，该岛将建成大型度假地，白天过桥就可以赌，晚上回来睡觉，参与该建设的，其背景是美国某大型集团的人，在国内刚收购某大型旅游企业，以后是一条龙服务，很方便的。 

　　七、股评型。市场中喜欢吹嘘的人多了去了，有些人，明明亏得一塌糊涂，就是爱吹，市场对于他来说不是用来操作的，是用来侃用来吹的，这种人，不适合在市场中，当股评去吧。 

　　八、入戏太深型。这种人，把股市的波动当成电视连续剧，每一个细微的变动都可以让他情绪失控，上涨也失控、下跌也失控、盘整也失控，开盘4小时，就煎熬4小时，这种人，在市场上太累，还是回家看肥皂剧好。 

　　九、偏执狂型。这种人，就爱认死理，万牛拉不回。偏执，对搞理论或其他事情可能影响不大，甚至有好处，但在万变的市场中，偏执狂是没有活路的。 

　　十、赵括型。市场操作，不同于纯粹的理论研究。市场就是市场，就如同战场，赵括之流同样是没有活路的。

ZT

对话李嘉诚：不疾而速

《全球商业》：大家都很好奇，你从22岁开始创业做生意，超过50年，从来没有一年亏损，而且还一步步成为华人首富。如何在大胆扩张中，不翻船？ 

李嘉诚：想想你在风和日丽的时候，假设你驾驶着以风推动的远洋船，在离开港口时，你要先想到万一悬挂十号风球(编按：香港以风球代表台风强烈程度，十号相当于强烈台风)，你怎么应付。虽然天气满好，但是你还是要估计，若有台风来袭，在风暴还没有离开之前，你怎么办？ 

我会不停研究每个项目要面对可能发生的坏情况下出现的问题，所以往往花90%考虑失败（巴菲特自述我每年有50个“思考周”，工作约2周）。就是因为这样，这么多年来，自从1950年到今天，长江(实业)并没有碰到贷款紧张，从来没有。长江(实业)上市到今天，假设股东拿了股息再买长实，(现在)赚钱两千多倍。就是拿了(股息)，不再买入长江(实业)，股票也超越一千倍。 

谈风险 

了解细节，掌握资讯，经常能在事前防御危机的发生 

《全球商业》：90%考量失败？很有趣，一般人满脑子都想怎么成功，为何你花这么多时间想失败？ 

李嘉诚：你一定要先想到失败，从前我们中国人有句做生意的话：“未买先想卖”，你还没有买进来，你就先想怎么卖出去，你应该先想失败会怎么样。因为成功的效果是100%或50%之差别根本不是太重要，但是如果一小漏洞不及早修补，可能带给企业极大损害，所以当一个项目发生亏蚀问题时，即使所涉金额不大，我也会和有关部门商量解决问题，所付出的时间和以倍数计的精神都是远远超乎比例的。 

我常常讲，一个机械手表，只要其中一个齿轮有一点毛病，你这个表就会停顿。一家公司也是，一个机构只要有一个弱点，就可能失败。了解细节，经常能在事前防御危机的发生。 

《全球商业》：哪些细节你一定会紧盯观察？ 

李嘉诚：现金流、公司负债的百分比是我一贯最注重的环节，是任何公司的重要健康指针（巴菲特也比较重视这2个指标）。任何发展中的业务，一定要让业绩达致正数的现金流。 

《全球商业》：90%考量失败，可以说是，全方位预测风险的能力吗？为什么这件事比思考成功关键来得重要？ 

李嘉诚：可以这样说，就像是军队的“统帅”必须考虑退路。例如一个小国的统帅，本身拥有两万精兵，当计划攻占其它城市时，他必须多准备两倍的精兵，就是六万，因战争激活后，可能会出现很多意料不到的变化；一旦战败退守，国家也有超过正常时期一倍以上的兵力防御外敌。

任何事业均要考量自己的能力才能平衡风险，一帆风顺是不可能的，过去我在经营事业上曾遇到不少政治、经济方面的起伏。我常常记着世上并无常胜将军，所以在风平浪静之时，好好计划未来，仔细研究可能出现的意外及解决办法。 

《全球商业》：你相当强调风险，不过外人注意到的却是长江集团五十年来，屡屡在危机入市，包含1960年代后期掌握时机从塑料跨到地产，89风波后投资上海、深圳港口生意，甚至在印尼排华运动时投资印尼港口等，你的大胆之举为何都未招来致命风险（逆向思维，不懂不做、不熟不做，不打无把握之仗）？ 

李嘉诚：这其实是掌握市场周期起伏的时机，并还有顾及与国际经济、政治、民生一些有关的各种因素，如地产的兴旺供求周期已达到顶峰时，几乎无可避免可能会下跌；又因为工业的基地转移、必须思考要增加的投资、对什么技术需求最大等等的决定，因应不同的项目找出最快达到商业目标的途径，事前都需要经过精细严谨的研究调查。 

能在不景气的时候大力发展，就是在市场旺盛的时候要看到潜伏的危机，以及当它来临时如何应对，这是需要具备若干条件的。

《全球商业》：你所谓的具备若干条件……？ 

李嘉诚：关键在于要做足准备工夫、量力而为、平衡风险。我常说“审慎”也是一门艺术，是能够把握适当的时间做出迅速的决定，但是这不是议而不决、停滞不前的借口。 

经营一间较大的企业，一定要意识到很多民生条件都与其业务息息相关，因此审慎经营的态度非常重要，比如说当有个收购案，所需的全部现金要预先准备。 

我是比较小心，曾经经过贫穷，怎么样会去冒险？你看到很多人一时春风得意，一下子就变为穷光蛋，我绝对不会这样做事，都是步步为营（巴菲特讲的：一生只富一次）。 

有一句话，我牢牢记住：“穷人易过，穷生意难过”，你再穷，你不能吃好的白米，你可以买最便宜的米，还是可以过，人家吃肉，你可以吃菜，最便宜的菜；但是穷生意很难，非常难。所以小心翼翼，可以讲，如履薄冰。 

《全球商业》：你刚才提到，在不景气时候能大力发展，关键在于要“做足准备工夫、量力而为、平衡风险”。机会来临时，能够把握适当的时间做出迅速的决定。1977年，你迅雷不及掩耳的收购香港希尔顿酒店就很经典……(编按：长实以2.3亿港元收购希尔顿酒店所属的永高公司，整项交易用不到一周。这是长实上市第一次重大收购案)（巴菲特讲的：天上掉金子时要用大桶，而不是顶针去接。不要允拇指）。

李嘉诚：最重要是事前要吸取经营行业最新、最准确的技术、知识和一切与行业有关的市场动态及讯息，才有深思熟虑的计划，让自己能轻而易举在竞争市场上处于有利位置。你掌握了消息，机会来的时候，你就可以马上有动作（不断学习）。 

能买下希尔顿是因为有一天我去酒会，后面有两个外国人在讲，一个说中区有一个酒店要卖，对方就问他卖家在哪里？他们知道酒会太多人知道不好，他就说，在Texas(德州)，我听到后立即便知道他们所说的是希尔顿酒店。酒会还没结束，我已经跑到那个卖家的会计师行(卖方代表)那里，找他的auditor(稽核)马上讲，我要买这个酒店。 

他说奇怪，我们两个小时之前才决定要卖的，你怎么知道？当然我笑而不李嘉诚心自闲，我只说：如果你有这件事，我就要买。

我当时估计，全香港的酒店，在两、三年内租金会直线上扬。(卖家)是一间上市公司，在香港拥有希尔顿，在峇里岛是Hyatt Hotel(凯悦饭店)，但是我只算它香港希尔顿的资产，就已经值得我跟它买。这就是决定性的资料，让这间公司在我手里。 

《全球商业》：这起生意难道没有别的竞争者？ 

李嘉诚：一、因为没有人知道，二、我出手非常快。其它人没这么快。因为我在酒会听到了，就马上打电话给我一个董事，他是稽核那一行的，我一问，他和卖家的稽核是好朋友，马上到他办公室谈。 

你今天坐的地方，就是希尔顿一部分地址。那笔交易我买过来后，公司的资产一年增值一倍。 

《全球商业》：你最近看哪些新的产业？ 

李嘉诚：今天啊？很多新的东西，我昨天开会，讲到Facebook(编按：由两位哈佛生创立，是美国排名第一的照片分享站点，每天上载850万张照片。较特别的是使用者大多会留下真实姓名和资料，供交友或寻人之用)。 

从最初的几家大学开始，有人说2011年还是2012年才达到4800万名用户，其实这公司上个月已达4500万活跃用户，但是如果你没有这个information的话，要分析facebook，你的资料就不足够。 

所以呢，做哪一行都是，最要紧的就是要追求最新的information，做哪行都是一样. 

说投资 

不能负债、分散投资、重视现金及时收益 

《全球商业》：在事业上追求最新的信息，在个人理财上呢？ 

李嘉诚：这么多年来，1950年到今天，个人资产来讲，从来没有一年比去年少。要做到这样，第一原则就是不要有负债（巴菲特讲的：不负债、不做空、不懂不做）。我在1956年以后，个人没有欠过一个债，我的负债是这个(边桌上有两只金属做大、小北极熊雕像，指着小北极熊说)，我的现金是这样大(指着大北极熊)，这个是我今天才运用的(比喻)啊(笑)！ 

《全球商业》：个人理财第一个原则不能负债，那投资呢？ 

李嘉诚：投资时我就是先设想，投资失败可以到什么程度？成功的多几倍都没关系，我也曾有投资赚十多倍都有，有的生意也做得非常好，亏本的非常少，因为我不贪心。公司是从来没亏过，个人的赚钱、财产，也是一直增加。但我并没有赚快钱的机会，因为我比较小心（巴菲特讲的：我知道怎样去快速挣钱，我只是看到我5、10年后会有固定的利润）。 

《全球商业》：个人投资有没有哪个时间碰到的挑战最大？ 

李嘉诚：没有，因为我不是只投资一种行业，我是分散投资的，所以无论如何都有回报，我比较小心。而且我个人(资产)，很多是一个礼拜便可以拿得到现金。 

《全球商业》：一周能拿到现金占你的投资比例有多少？ 

李嘉诚：不少于三分之一。例如政府债券、股票，一个礼拜都能拿到。我当然还有其它的投资，例如地产，这不是马上可以兑换为现金。

谈管理 

掌握拔尖知识、努力做到极致、建立好制度 

《全球商业》：李先生你说成功没有方程式，但如果一定要你说成功的三项原则，会是什么？ 

李嘉诚：第一个，你做那个行业，一定要追求那个行业最好的知识、information，最好的技术是什么，且必须处于最佳的状态。这是第一。第二，努力、毅力(幕僚补充：李先生说努力、毅力的意思不是传统字面上那个意思，是best effort，做到极致)。不过，很重要的是，如果一个机构，没有掌握跟这个行业有关的知识，如果你判断错误，就算你再努力、再有毅力，你失败的代价太大。第三就是建立好的制度与人才。

《全球商业》：你刚刚提过必须有最新的信息，除此之外还要有制度，但是你管的事业从零售业、港口运输一直到石油产业，种类包罗万象，如何用制度管理？ 

李嘉诚：现在是一个多元的年代，四方八面的挑战很多。我们业务遍布55个国家，公司的架构及企业文化，必须兼顾来自不同地方同事的期望与顾虑。 

所以灵活的架构可以为集团输送生命动力，还可以给不同业务的管理层自我发展的生命力，甚至让他们互相竞争，不断寻找最佳发展机会，带给公司最大利益。公司一定要有完善的治理守则和清晰的指引，才可以确保创意空间。例如长实，长实在过去十年有很多不同的创意组织和管理人员，他们的表现都很出色，所有项目不分大小，全部都是很有潜力和有不俗的利润。 

大家一定要知道，企业越大，单一的指令与行为是不可行的，因为这会限制不同的管理阶层，发挥他的专业和经验。 

我举一个例子。1999年我决定把Orange(编按：指原本和记黄埔集团旗下的一家英国电讯业务公司，后高价卖出)出售，卖出前两个月，管理层建议我不要卖，甚至去收购另一家公司。我给他们列了四个条件：如果他们办得到，便按他们的方法去做。 

一、收购对象必须有足够流动现金；二、完成收购后，负债比率不能增高；三、Orange发行新股去进行收购之后，和黄仍然要保持35%的股权，我跟他们说，35%股权不但保护和黄利益，更重要是保护Orange全体股东的利益；四、对收购的公司有绝对控制权。 

他们听完后很高兴，而且也同意这四点原则，认为守在这四点范围内，他们就可以去进行收购。结果他们办不到，这个提议当然就无法实行。

我建立了四个坐标给Orange管理人员，让他们清楚知道这个坐标，这是公司的原则，然后他到那边发展时，在这四个原则发挥才干。但是不能超越我这个四个coordinates。 

这只是众多例子中的一个，其实在长实、和黄集团里面，我们有很多子公司，我都会因应每家公司经营的业务、商业环境、财政状况、市场前景等，给他们订出不同的坐标，让管理层在坐标范围内灵活发挥。 

《全球商业》：你提到经营企业成功的第三的原则是人才，威尔许说他花六成到七成时间在人才身上，你如何定义优秀人才的准则是什么？

李嘉诚：成功的管理者都应是伯乐，不断在甄选、延揽比他更聪明的人才，不过有些人却一定要避免。绝对不能挑选名气大却妄自标榜的“企业明星”。企业也无法负担那些滥竽充数、唯唯诺诺或者灰心丧志的员工，更无法容忍以自我表演为一切出发点的企业明星。 

我的经验是，挑选团队，忠诚心是基本，但更重要的是要谨记，光有忠诚但能力低的人或道德水平低下的人迟早累垮团队、拖垮企业，是最不可靠的人。 

因此，要建立同心协力的团队。第一条法则就是能聆听得到沉默的声音，你要问自己团队和你相处有无乐趣可言，你可不可以做到开明公平、宽宏大量，而且承认每一个人的尊严和创造的能力，不过我要提醒，有原则和坐标，而不是要你当个费时矫枉过正的执着的人。

可能是我少年忧患的背景，可以让我在短时间内较易判断一个人才的优点和短处，从旁引导，发挥其所长。 

《全球商业》：当了五十多年的老板，对于管理、领导，你有很深切的体悟，也曾经以“管理的艺术”发表演说，能否分析老板与领袖的差异？

李嘉诚：我不敢和那些管理学大师相比，我没有上学的机会，一辈子都努力自修，苦苦追求新知识和学问，管理有没有艺术可言？我有自己的心得和经验。 

我常常问我自己，你是想当团队的老板，还是一个团队的领袖？一般而言，做老板简单得多，你的权力主要来自你地位，这可能是上天的缘分或凭着你的努力和专业的知识。做领袖就比较复杂，你的力量源自人性的魅力和号召力。做一个成功的管理者，态度与能力一样重要。领袖领导众人，促动别人自觉甘心卖力；老板只懂支配众人，让别人感到渺小。 

经营之道 

“好谋而成、分段治事、不疾而速、无为而治” 

《全球商业》：今天的对谈，你谈到许多从经商之道，是否呼应你在今年(2007年)汕头大学的演讲中所说“好谋而成、分段治事、不疾而速、无为而治”，你说若能“拈出这四句话的精髓，生命是可以如此的好”。尤其，“不疾而速”这句话特别有意思……？ 

李嘉诚：对于我来说，一场最漂亮的仗，其实是一场事前清楚计算得失的仗。以上四句话是环环相扣、互为因果的。 

“好谋而成”是凡事深思熟虑，谋定而后动。“分段治事”是洞悉事物的条理，按部就班的进行。“不疾而速”，你靠着老早有这个很多资料，很多困难你老早已经知道，就是你没做这个事之前，你老早想到假如碰到这个问题的时候。你怎么办？由于已有充足的准备，故能胸有成竹，当机会来临时自能迅速把握，一击即中。如果你没有主意，怎么样“不疾而速”？ 

“无为而治”则要有好的制度、好的管治系统来管理。我们现在大概有25万个员工，分布在55个国家，而我们员工大部分在西方国家，如果你没有良好制度，你没有足够时间去管理。 

兼具以上四种因素(好谋而成、分段治事、不疾而速、无为而治)，成功的蓝图自然展现。 

《全球商业》：所以你能做到“不疾而速”，其实是在风险管理、信息收集、财务准备齐备了，遇到机会，才能“一击即中”。你如何把这样的成功心法，传授给你的后代？ 

李嘉诚：我告诉我的孙儿，做人如果可以做到“仁慈的狮子”，你就成功了！仁慈是本性，你平常仁慈，但单单仁慈，业务不能成功，你除了在合法之外，更要合理去赚钱。但如果人家不好，狮子是有能力去反抗的，我自己想做人应该是这样。very kind，非常好的一个人，但如果人家欺负到你头上，你不能畏缩，要有能力反抗。分裂。”

巴伦周刊：2012年最有钱途的十只美股

经过一年的动荡之后，股市在年底最后冲刺的时候差不多又回到了年初的起点。标准普尔500指数(Standard & Poor's 500 Index)上周收报于1255点，与年初点位之间的差距不足1%。道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)在2011年上涨了5%，这一涨幅基本是由国际商业机器(IBM)公司个股的上涨造成的。2011年，IBM公司股票大涨32%，至每股194美元。由于该股绝对价格非常高，对以价格加权方式计算的道琼斯工业股票平均价格指数有着举足轻重的影响。

对于2012年的股市，大多数策略师最多只能说是乐观。他们担心，在投资者的看来，收益增长以及企业强健的资产负债表等利好因素会被举步维艰的经济环境和欧债危机所抵消。巴克莱资本(Barclays Capital)的首席市场策略师纳普(Barry Knapp)近期将标准普尔500指数的目标设定为1330，比周五收盘时的点位高出6%。据他预计，明年上半年市场行情艰难，下半年会出现反弹。

估值是对冲经济和政治环境的一个重要因素。美国股票的价格看起来位于合理区间，特别是，10年期国债的收益率为2%，短期利率几乎为0。据估计，标准普尔500指数的估值为2011年预期每股利润的13倍，约为明年预期每股收益的12倍。看涨人士认为有利的估值和超低的利率是相当大的利好因素。Loews的首席投资策略师罗森伯格(Joe Rosenberg)上周在接受《巴伦周刊》(Barron’s)的采访时称，我的感觉就是，小孩子进了糖果店，都不知道该从何说起了。罗森伯格对一部分蓝筹股表现出了偏爱。

我们编制了一个表单，列出了2012年可能会给投资者带来不错回报的股票，其中包括了伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)、宝洁公司(Procter & Gamble)、荷兰皇家壳牌有限公司(Royal Dutch Shell ) 和沃达丰空中通讯公司(Vodafone Group)等蓝筹股公司。在覆盖范围相当广泛的这10只股票当中，几乎所有的股票都派发股息，唯一的一个例外是伯克希尔公司。鉴于该公司的首席执行长沃伦。巴菲特(Warren Buffett)非凡的投资技巧，这一点可以理解。按明年的预期利润计算，有半数股票的市盈率低于10倍。最昂贵的股票（伯克希尔公司和保洁公司的股票）的估值约为未来12个月预期每股收益的15倍。

这10只股票中有4只是欧洲公司的股票，这反映出欧洲市场不景气，股息高企。相对股份回购而言，欧洲投资者和管理人员更喜欢股息，与美国的情形恰好相反。

我们从今年初就开始了选取这10只股票的工作。工作团队之所以利用此前1年的市场数据，大部分原因在于通用汽车(General Motors)、摩根大通(JPMorgan Chase)和美国联合美国大陆控股有限公司(United Continental)出现了下跌。上周四一天内，这10只股票平均下跌了6.9%，而标准普尔500指数值下跌了1.9%。在2012年，我们选出的这些股票都有带来15%-20%的回报的潜力。下面我们来逐一介绍这些股票。

伯克希尔。哈撒韦

巴菲特很少评论这只股票，但伯克希尔。哈撒韦今年9月公布了巴菲特46年CEO生涯里的第一个股票回购计划，强烈表明巴菲特认为该股估值过低。公布回购股票本身意义不大，因为伯克希尔为购买价设定了一个限制，即相比账面价值有一个10%的溢价，而其股价很快就高过了这个价位。

自公布回购计划以来，A类股已经上涨15%，达到11.6万元左右。但其吸引力仍在。我们对该股2011年年底账面价值的预测是10.2万美元，目前股价还不到这个预测值的1.2倍。B类股在78美元左右，相当于A类股的1/1500。

伯克希尔正处于史上最好的状态。它持有一个分散的企业组合，每年产生利润约每股7,500美元，加起来就是120亿美元。伯克希尔拥有700多亿美元的股权投资组合，其中包括对IBM最新投资的110亿美元；投资它可以获得对经济改善、房地产市场及意外伤害再保险费率上扬、股市上涨的敞口。巴克莱分析师格尔布(Jay Gelb)给它的评级是建议重仓持有，目标价格在127,500美元。主要的不利因素是巴菲特的年龄（现年81岁），以及他没有一个明显的继任者。但巴菲特身体健康，有望继续掌管伯克希尔至少五年。

如果伯克希尔的股价只达到2012年年底预期账面价值11.2万美元的1.2倍，那么就有13.5万美元左右，比当前水平高出16%。由于有回购计划，并且有310亿美元的现金作为支持，下行空间似乎是有限的。

大都会人寿保险公司(MetLife)

从盈利和账面价值这两个关键指标来看，这家美国大型寿险公司似乎很有吸引力。以31美元的价格，该股估值不到2011年每股预期利润4.92美元的七倍，也不到2012年每股预期利润5.06美元的七倍。而且该股价格只有2011年年底预期账面价值49美元/股的三分之二。这里所用的是一个保守的账面价值指标，即剔除了投资收益的股东权益。

大都会人寿上周对2012年状况给出乐观预测，指出它拥有大量的剩余资本，明年可能还会积累更多，这使它能够支付更高的股息，并可回购大量股票。

分析师会议之后，摩根士丹利(Morgan Stanley)的达利(Nigel Dally)写道，其前景似乎比当前股价所表现的好很多。他对该股评级为重仓持有，目标价45美元。

大都会人寿也在向海外扩张。2010年收购美国国际集团(American International Group)寿险业务后，大都会人寿目前超过三分之一的利润来自美国以外。

不利因素包括低利率环境有损再投资收入和整体利润，以及即将到来的监管改革将在一定程度上打击股东权益。这些问题不大，似乎已在大都会人寿低迷的股价中得到了充分体现。

赛诺菲(Sanofi)

这家大型法国制药商应当会很好地度过今年许多重大专利过期的关口。从2013年起，其可能实现同类公司中最强劲的增长。赛诺菲拥有引人注目的众多药物产品，美国投资者对其还没有充分了解，包括治疗糖尿病、癌症和心血管疾病的药物，疫苗以及动物保健品。

这家公司在美国上市的股票目前股价在35美元左右，以2011年预计每股利润4.58美元、收益率5%计算，市盈率不到8倍。赛诺菲的估值在制药公司中属最低之列。预计该公司明年利润会下降10%左右，但2013年会实现增长，2014和2015年可能各增长10%。

Bernstein分析师安德森(Tim Anderson)在上个月的一份报告中说，赛诺菲的股价低于几乎其他任何一家大型制药公司，然而其长期财务前景优于行业平均水平。他给该股的评级为“强于大盘”，目标价44美元，较当前价格高25%。

对于赛诺菲今年早些时候以200亿美元收购生物科技公司Genzyme是否价格过高，人们存在一些争议。《巴伦周刊》认为，回购股票本来是利用公司现金的更佳途径，但赛诺菲首席执行长魏巴赫(Chris Viehbacher)认为Genzyme会是面临专利过期的赛诺菲增长引擎的重要组成部分。巴菲特(Warren Buffet)是相信这一点的人士之一，他旗下的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)持有大量赛诺菲股票。

希捷科技(Seagate Technology)

泰国今年夏季的洪灾曾令全球硬盘驱动器的生产减少了大约25%，并令希捷的头号竞争对手Western Digital受损。

这为未受影响的希捷带来了财务上的意外收获，这种效应可能持续到2012年。除了供应中断，并购也应当会给希捷带来好处。硬盘行业可能不久就会经历优胜劣汰，只剩下三家主要的生产商──希捷、Werstern Digital和东芝(Toshiba)，由此实现更强的定价能力和控制能力。

以2012财年（截至明年6月）预期每股利润3美元计算，希捷市盈率不到6倍。看涨希捷的投资管理公司Needham分析师库格勒（Richard Kugele）预计的当前财年每股利润为3.92美元，高于普遍预计值，给出的目标价为35美元。该股近期股价低于16美元。库格勒说，希捷未来四个季度将会花掉相当于其市值一半以上的现金。该公司可能提高派息（目前收益率为4.6%，已经相当丰厚）、回购股票或减少债务。

看空者认为，硬盘正逐渐被固态存储器所取代，因此正在退出历史舞台。然而个人电脑还不会消失，而互联网内容的爆炸性增长带来了对存储的需求，只有硬盘才能经济实用地满足这种需求。希捷还得益于由首席执行长卢克佐(Steve Luczo)带领的精明且有利于股东的管理团队。这个团队目前正采取行动，巩固希捷在这个不断改善的行业的竞争地位。

沃达丰(Vodafone)

美国公用事业类股（电信和电气公司）是股市上股价最高的一个板块，按2012年的盈利预期计算，其市盈率约为14倍。

追求收益率的投资者在欧洲市场的投资回报可能更高。作为全球领先的无线运营商，沃达丰在欧洲的股价相对其美股存在折让，收益率更是高达5%。在纳斯达克上市的沃达丰空中通讯公司（Vodafone Group Plc）发行的美国存托股票（ADR）的目前价格约为27美元，按当前这一财年（截止于明年3月）的盈利预期计算，其市盈率约为10倍。这大大低于在纽交所（NYSE）上市的Verizon Communications的市盈率水平：按2012年的盈利预期计算，Verizon Communications的市盈率约为15倍。

沃达丰和Verizon共同拥有美国第一大手机运营商Verizon Wireless的所有权，这也是两家公司各自拥有的最佳资产。沃达丰在Verizon Wireless的占股比例达到45%，Verizon达到55%。投资者还未充分认识到沃达丰持有的这份宝贵资产的价值：沃达丰所持有的Verizon Wireless的股份价值高达750亿美元，这比沃达丰市值的一半还要高。不过，2012年初这一现象将会改变，因为Verizon Wireless将向两家母公司支付100亿美元的股息。

上个月的文章认为，沃达丰股价明年可达35美元，总回报率将超过30%。对于一只低风险的股票来说，这样的潜在收益算是很不错了。

荷兰皇家壳牌有限公司(Royal Dutch Shell)

国际三大石油综合企业埃克森美孚（ExxonMobil）、雪佛龙公司（Chevron）、荷兰皇家壳牌公司的股价看来都很合理，按2012年的盈利预期计算，三家公司的市盈率在8到10倍。在这三家公司中，荷兰皇家壳牌所以脱颍而出，是因为其股息收益率高达4.7%，这是埃克森美孚的两倍，也比雪佛龙公司高出两个百分点。

我们看好荷兰皇家壳牌的主要原因是现金流增长的速度在加快，因为其在卡塔尔和加拿大的新的能源项目陆续投产。此外，自2009年以来不曾变过的股息明年将开始上升。该公司的净债务水平急剧下降，在最新这一财季下降到200亿美元。

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师芮茨（Martijn Rats）说，我们估计2012至2014财年，壳牌公司的自由现金流将始终超过其当前的股息水平，幅度在50%至100%之间。芮茨预计壳牌未来三年的股息增长率折合年率计算可达9%。

按摩根士丹利预计，壳牌公司在美国发行的存托股票（当前价格约为70美元）未来一年可能超过80美元。

Freeport McMoRan Copper and Gold

对于发展中国家来说，铜非常重要。在全球范围内，Freeport McMoRan Copper and Gold是投资者持有的最大铜企。该公司在全球四大洲都设有资源基地。

从收入、股息收益率和资产价值等多个指标衡量，目前股价为39美元的Freeport的股票很具吸引力。今年由于铜价下跌20%，至3.40美元/磅，Freeport的股价因此下跌36%。但即使按当前铜价计算，Freeport的利润率仍然很高，因为其采矿成本不到1美元/磅。按2011年和2012年的盈利计算，该股市盈率均为8倍。其股息收益率为3.7%。

近来一系列铜矿开采交易意味着Freeport的股价明显低估。如果Freeport插标自卖，它很可能会得到很高的溢价，并引来一系列竞标者，其中必然包括矿业巨头必和必拓（BHP Billiton）甚至中国。中国的铜需求量在全球占比超过三分之一。

Freeport的资产负债表非常漂亮，没有净债务，其铜储备接近1, 000亿磅，另外还有大量黄金储备。投资者担心的是中国需求的下降以及Freeport在印尼一座大型铜矿的罢工事件所带来的影响。印尼的这座铜矿实际上已经停止了生产。中国需求下降引发的风险似乎已经反映在Freeport的股价中了，而印尼铜矿罢工事件可能要明年才能和解。

康卡斯特(Comcast)

有线电视行业并没有因为在高速互联网接入业务上的主导地位得到华尔街的太多认可。

对于康卡斯特这家全美最大的有线电视运营商来说，利润丰厚的互联网业务可能比它提供的电视节目重要的多。Bernstein的有线电视和电信业分析师莫菲特（Craig Moffett） 指出，有线电视公司是基础设施类企业，不是媒体公司，在全美大多数地方他们都赢得了与电信业的战争。莫菲特给康卡斯特的评级是“表现超越大盘”，其给出的目标价位是32美元。

康卡斯特目前股价23美元，按明年盈利计算，预期市盈率为12倍。莫菲特预计该公司将提高股息发放的水平，并在2012年利用不断增加的自由现金流加大股票回购力度。该股目前股息收益率为2%。

康卡斯特仍在努力扭转全国广播公司（NBC）疲弱的广播电视业务，NBC在黄金时段的收视率排名垫底，目前正在亏损。幸运的是，NBC在康卡斯特的收入占比只有6%。投资者一直在等待康卡斯特向股东大幅返还现金，这可能在2012年就会开始。

宝洁公司(Procter & Gamble)

由于拥有众多受到欢迎的品牌（汰渍、Bounty纸巾以及帮宝适纸尿裤），以及在全球市场的有力营销，宝洁公司的股票为投资者提供了一种低风险分享发展中国家增长收益的渠道。宝洁的股价近年来表现并不理想，目前股价约为65美元，按当前这一财年（截至明年6月）的盈利预期计算，其市盈率为15倍。

目前宝洁的股息收益率超过3%，2012年其发放的股息还可能上升。算上股票回购，宝洁公司每年向股东提供的投资回报率约为7%。如果未来十年股息能以过去十年的速度增加，那么到2020年，按当期股价计算，宝洁的股息收益率能达到5%。宝洁的股票就像一只收益率不断上升的债券。

华尔街一直批评该公司过分关注发达国家市场和中高档产品，但宝洁的策略正在改变。Bernstein的分析师Ali Dibadj认为，宝洁公司需要进行一项大型重组计划，以降低成本，并将重心从辛辛那提总部转移至新兴市场。新兴市场的销量在宝洁的总销量中占比约为30%。

宝洁公司认为，其每年盈利增长率将在9%至12%之间波动。这一速度是电力公司的两倍，但电力公司的股价却和宝洁公司看齐。Ali Dibadj今年夏天将宝洁的评级调高至“表现超越大盘”，并将目标价位定在73美元。

戴姆勒(Daimler)

从Coach到蒂芙尼（Tiffany），从LVMH到历峰集团（Richemont），奢侈品制造商无不受到投资者的欢迎。但作为梅赛德斯-奔驰（Mercedes Benz）的制造商，戴姆勒公司在很大程度上不受投资者青睐。梅赛德斯-奔驰可以说是汽车品牌中的极品。

戴姆勒美股目前价格约为45美元，低于今年春季79美元的高价，按2012年的盈利预期计算，其市盈率仅为6倍。其股息收益率为6%。投资者担心好几个问题，其中包括成本、高端奔驰车产品线老化、缺乏盈利势头以及欧洲市场碰到的麻烦。奔驰有一半销量来自欧洲。

但戴姆勒的资产负债表却非常优秀，其每股代表的净现金和投资超过15美元。同时戴姆勒还是全球最大的卡车生产商之一，其梅赛德斯-奔驰的特许经营店在地位意识浓厚的中国很有市场。即使不看好该股的人也承认，综合各方面分析来看，戴姆勒看起来很有吸引力。它是世界上最伟大的工业企业之一。它的股价低廉，难以忽视。